（来源：源媒汇）
作者 | 利晋
编辑 | 苏淮
2024年岁末，亚朵酒店（下称“亚朵”）发布了一则喜报——亚朵集团旗下年轻品牌第100家轻居酒店落地武汉光谷广场。
2023年6月，第一家亚朵轻居酒店3.0版本落地广州番禺汉溪长隆，仅用了一年半时间，亚朵完成了百家门店的布局。
亚朵真的急了。
根据亚朵集团官网介绍，亚朵轻居酒店，定位为面向年轻消费群体的中端酒店。不过，从市场定价上看，亚朵轻居酒店价格普遍在200-350元，更像一个价格更高的经济型酒店。
亚朵急于快速布局中端酒店，不是没有缘由。
大力布局亚朵轻居酒店之前，亚朵定位偏向中高端、高端和豪华类酒店。但在疫情爆发后，较弱的经济环境让家庭出游、商务出行的预算不断缩减，而亚朵酒店原本的定位无疑和市场趋势相悖。
如此形势下，消费者对价格更加敏感了。在小红书、微博等社交平台上，不少消费者表示：亚朵是性价比最低的酒店，很多城市房价堪比正统五星酒店。
除了性价比低之外，预定未办理入住也被扣除费用，也是很多消费者投诉亚朵酒店的地方。这背后，或许说明亚朵高的入住率，存在一定的水分。
靠加盟费赚翻了
很多人都以为，亚朵是靠酒店房费赚钱的，但其实让它赚钱的是加盟管理费。
亚朵是如何收取加盟费的？
根据第一上海证券整理，2023年，亚朵加盟收费包括体系加入服务费、工程指导费、加盟管理费、酒店总经理费等。其中，加盟管理费为营业总收入的6%或8%。
2024年第二季度，亚朵投入运营酒店数量为1412家，客房总数为16.19万间。其中，加盟门店和客房数量占比超过了97%。
亚朵加盟酒店管理收入也迎来了爆发式增长，录得10.27亿元，同比增长63.9%；而自营酒店收入仅为1.8亿元，同比下降17.9%。
门店开得越多越赚钱，亚朵没理由不加快扩张速度。
2024年三季度，亚朵投入运营酒店数量上升到1533家，客房总数为17.52万间，加盟占比进一步提升，分别为98.1%和97.5%，加盟酒店新增数量为122家。
根据亚朵官方披露数据，亚朵2024年第三季度累计新开业酒店140家，同比增长72.8%，创造了单季度拓店新纪录。
同期，亚朵加盟酒店管理收入为11.8亿元，同比增长50.96%；自营酒店收入为1.9亿元，同比下滑20.4%，增速快于国内酒店集团“三巨头”。2024年三季度，华住、锦江、首旅营收为260亿元、107.9亿元和58.9亿元，同比分别增长10.7%、-2.55%和-0.37%。
营收增速出现下滑，与亚朵降低平均每日房价（ADR）有关——由上年同期的495元降低到了456元。每间可售房收入（RevPAR）也随之下挫，由424元下降到380元。
ADR、RevPAR下降的主要原因是：亚朵过去一个季度重点布局中高端酒店，新增1.35万间客房中，以中高端定位的亚朵酒店、亚朵X酒店新增占比为87.53%，亚朵轻居酒店为9.35%。
中端、经济型挤占，是目前国内酒店业存在的问题，并且“三巨头”都在积极布局中端或中高端市场。锦江、首旅营收负增长，很重要的原因是经济型酒店占比重。
中端、经济型酒店还有另一个难题——溢价能力弱。亚朵也遭遇了“增收不增利”的问题，酒店业务毛利率呈现下滑趋势，2024年三季度为约36%，同比减少了3.5个百分点。
不过，按照管理层说法，亚朵集团还会继续加大轻居酒店的布局，“将轻居培育成集团第二个千店品牌充满信心”。2024年三季度末，亚朵轻居酒店运营数量为137家，完成目标不到15%。
“虚高”的入住率
加盟模式，是亚朵的赚钱门路，也是当下酒店行业的大势所趋。浦银国际研报分析，国内酒店行业利用加盟模式进行整合，或是行业发展的必经之路。
作为新住宿品牌，亚朵可以靠加盟模式快速发家。但其在财报中透露了一个致命的问题：负债率、运营成本居高不下。
2024年三季度，亚朵资产负债率为63.83%，高于同期首旅的53.9%、锦江的63.3%。更为重要的是，亚朵负债结构中，有息负债为19.37亿元，在总负债中占比42.1%。
实际上，亚朵此前在A股未能成功上市的原因，坊间流传的说法是：入住率虚高以及高负债带来的现金流压力。
从运营成本上看，2024年三季度，酒店运营成本同比增长42%至8.76亿元，销售和营销费用同比增长57.7%至2.18亿元，合计金额10.95亿元，占总成本比例为75.93%，与去年同期差不多持平。
同时，经营性现金流同比减少20.3%至4.3亿元，现金及现金等价物下滑至27.4亿元。用反映酒店业销售回款能力指标（经营性现金流╱净利润）测算，即净利润现金含量从2.07倍跌到了1.14倍。
亚朵营收增长，是没有现金流的增长，可以视为“虚胖”，并且经营风险在增加。
以此推测，入住率高是为了更好推进投资、加盟，加盟就会加大运营成本投入，进而造成现金流压力和融资需求。
那么，入住率成为了吸引投资的重要指标。2024年三季度，亚朵入住率为80.3%，环比增长近2个百分点，同比则下跌2.1个百分点。
关于亚朵的入住率问题，有一个不可忽视的因素：存在一定的水分。
在黑猫投诉平台上，不少消费者投诉亚朵较为严重的问题是：预定未入住也被扣款，并且亚朵拒绝退款。
实际上，预定房源“不可取消”或“仅支持30分钟内免费取消”等，是酒店住宿服务中存在已久的问题。2024年10月，广东省消费者委员会就此问题曾约谈调查6家平台，监督指导落实整改。
关于预约未入住是否计入入住率、剔除退款后的入住率、入住率下滑等问题，源媒汇致函亚朵方面，截至发未获回复。
卖枕头是为了“安全”
想要寻找安全边际，亚朵还需要提高自身经营管理能力。
但这是其空缺的。
在黑猫投诉平台上，除了投诉未入住也扣款之外，很多消费者也在投诉亚朵加盟店经营管理混乱，包括预约房源结果到店无房、服务人员态度差、房间周边噪音大、房间卫生差等。
如果行业快速见顶、投资加盟放缓或出现其他经营风险，这种模式停止滚动，亚朵很快就会陷入流动性危机。亚朵也直言，“下沉市场布局动作较慢，自身长期处于高负债状态，资金压力大，运营成本高，这增加了下沉市场时的扩张压力”。
亚朵把目光放在了副业上——卖床品。把酒店打造成了“住宿+零售”的消费场景。
亚朵大部分营销费用，都用于邀请伊能静、papi 酱等网红种草带货，这也带动了零售业务的增长。2024年三季度，亚朵零售业务收入增长更加迅猛，同比增长104%至4.8亿元，零售毛利率略升至52.68%。
“睡眠经济”，成为了目前亚朵第二个业绩增长点，也超过了水星家纺、罗莱家纺等传统家纺销售商。
源媒汇留意到，亚朵集团旗下售卖的亚朵星球枕头产品包装中，并没有披露生产商和制造商，仅在产品吊牌中标识为：企业名称：上海闪快信息科技有限公司（下称“上海闪快”）。
根据天眼查显示，上海闪快成立于2016年2月，注册资本为1000万元，经营范围主要以销售、批发、经营相关，由上海亚朵商业管理（集团）有限公司全资持有。
上海闪快不涉及纺织生产业务，意味着枕头等床品均由第三方代工。
梦百合曾在官网宣传过，称自己是亚朵床品的供应商。同时，市场消息称，亚朵星球枕头代工商还有另外两家小微企业——广州市林森实业有限公司、清远市盛飞家居用品有限公司。
关于亚朵星球枕头商品生产厂家、包装是否涉嫌违反产品质量法相关规定，以及公司与梦百合合作等情况，源媒汇亦询问亚朵方面，未获回复。
亚朵客服则表示，“具体厂家名称，因与厂家协议不对外宣传，故无法直接告知”。
靠着网红枕头爆火的亚朵，担心刚起来的零售业务被人分食了。因为零售业务，本质上是亚朵在疯狂推进加盟模式下，寻找的备用资金“蓄水池”。
从工商信息上可以推断，上海闪快是亚朵负责零售业务的主体公司。同时，2024年8月，上海巧快商业管理有限公司（下称“上海巧快”）成立了，同年12月接连开设4家物资销售全资子公司。
同是开展零售业务，区别在于，上海闪快由上市公司境内主体实控，而上海巧快由境外公司亚朵星球（香港）控股有限公司控制。后者成立于2024年6月，为私人股份有限公司。
在零售业务上，亚朵似乎有了“别的心思”。
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