浙江榮泰電工器材股份有限公司（簡稱"浙江榮泰"）是全球新能源雲母複合材料及相關產品的先行者和領導者，根據弗若斯特沙利文數據，以2024年營業收入計，公司在新能源領域雲母產品市場中位列全球第一，市場份額達22.6%；在中國市場排名第一，市場份額14.1%。公司主營業務包括耐高溫雲母複合材料及相關產品、關鍵精密結構件的研發、生產與銷售，產品廣泛應用於新能源汽車、家用電器、電纜及機器人領域。

2025年6月，公司完成收購狄茲精密，成功將業務從雲母產品領域拓展至機器人關鍵精密結構件領域，產品包括電機、直線驅動執行器、傳動組件等，主要應用於機器人及先進自動化領域。截至最後實際可行日期，公司產品已銷往全球超過40個國家和地區，海外收入佔比約50%。

公司近年業績呈現快速增長態勢，收入由2023年的人民幣8.00億元增長至2024年的人民幣11.35億元，增幅達41.8%；截至2025年9月30日止九個月，收入進一步增至人民幣9.60億元，較去年同期增長18.7%。

新能源產品收入由2023年的人民幣5.75億元增至2024年的人民幣8.98億元，增幅56.2%，佔總收入比例從71.8%提升至79.1%；非新能源產品收入保持穩定，2023年至2024年增長6.1%至人民幣2.21億元；2025年新增的關鍵精密結構件業務貢獻收入人民幣4,097萬元，佔總收入4.3%。

公司淨利潤由2023年的人民幣1.72億元增長至2024年的人民幣2.30億元，增幅34.0%；截至2025年9月30日止九個月，淨利潤達人民幣2.05億元，較去年同期增長23.1%。

2023年、2024年及2025年前九個月毛利率分別為35.3%、32.0%及34.0%；同期淨利率分別為21.5%、20.3%及21.4%；新能源產品毛利率顯著高於非新能源產品，2025年前九個月分別為37.4%和14.9%；新業務關鍵精密結構件毛利率達49.7%，成為新的利潤增長點。

公司收入結構呈現"一主多元"特點，新能源業務成為核心驅動力，同時海外市場拓展成效顯著。

按產品劃分：新能源產品收入佔比從2023年71.8%提升至2025年前九個月的78.1%；按地區劃分：歐洲市場收入從2023年的人民幣1.84億元增至2024年的人民幣3.27億元，增幅78.3%，2025年前九個月進一步增至人民幣3.29億元，佔總收入比例達34.3%；中國內地收入佔比從2023年的59.4%下降至2025年前九個月的52.7%。

公司存在較高的客戶集中度風險，2023年、2024年及2025年前九個月，來自前五大客戶的收入分別佔總收入的41.7%、42.3%及42.7%，其中最大客戶收入貢獻率分別為10.8%、12.4%及15.7%，客戶集中度呈逐年上升趨勢。

主要客戶包括全球對知名新能源汽車製造商及動力電池供應商，其中：客戶A（全球性汽車公司）2025年前九個月貢獻收入人民幣1.50億元，佔比15.7%；客戶B（中國動力電池企業）貢獻收入人民幣1.22億元，佔比12.8%；前五大客戶中包括三家全球前五大新能源汽車製造商中的三家及全球前五大動力電池供應商中的四家。

公司對主要供應商依賴度相對可控，2023年、2024年及2025年前九個月，對前五大供應商的採購額分別佔總採購額的30.7%、27.7%及28.2%，最大供應商採購額佔比分別為11.1%、8.4%及8.4%。

主要原材料包括硅膠黏合劑、化學品、雲母帶、泡沫膠帶等；2025年前九個月材料成本達人民幣3.14億元，佔銷售成本的49.6%；存在供應商與客戶重疊情況，供應商C同時為公司客戶，2025年前九個月帶來收入人民幣990萬元，同時採購額達人民幣2,064萬元。

公司財務狀況呈現流動性趨緊態勢，流動比率從2023年的5.71倍下降至2024年的4.33倍，截至2025年9月30日進一步降至1.67倍，降幅達61.4%；速動比率從2023年的5.04倍降至2025年9月30日的1.30倍。

流動資產淨值由2023年的人民幣11.99億元減少37.3%至2025年9月30日的人民幣6.85億元；計息銀行及其他借款從2023年的人民幣1,980萬元激增至2025年9月30日的人民幣5.93億元；銀行及現金結餘持續下降，從2023年的人民幣10.23億元降至2025年9月30日的人民幣3.92億元；貿易應收款項及應收票據周轉天數從2023年的103日增至2025年前九個月的86日。

公司實際控制權由葛泰榮先生及曹梅盛女士夫婦共同控制，截至最後實際可行日期，二人合共持有公司已發行股本總額約38.38%，包括：葛泰榮先生直接持有32.52%權益；曹梅盛女士直接持有4.48%權益；通過上海巢泰間接持有0.76%權益；通過上海聰炯間接持有0.62%權益。

核心管理團隊包括：曹梅盛女士（63歲）：董事長、執行董事兼首席技術官，自2003年加入公司，電子科技大學機電一體化專業背景；鄭敏敏先生（44歲）：執行董事兼總經理，浙江大學測量技術與儀器碩士，高級工程師，擁有19年行業經驗；葛泰榮先生（70歲）：非執行董事，公司聯合創始人；葛凡女士（39歲）：非執行董事，葛泰榮與曹梅盛之女，英國華威大學電子商務管理學碩士。

公司招股書披露多項風險因素，包括：

1. 行業競爭加劇風險：新能源領域雲母產品市場競爭激烈，面臨來自中國及國際廠商的競爭壓力，若無法持續創新可能導致市場份額丟失

2. 技術迭代風險：若新能源汽車領域採用替代電池技術或絕緣材料，可能導致對公司雲母產品需求下降

3. 客戶集中風險：前五大客戶收入貢獻率超四成，若主要客戶減少訂單或更換供應商，將對業績產生重大不利影響

4. 生產基地集中風險：生產設施集中於中國及越南，若發生自然災害、工業事故等意外事件，可能導致生產中斷

5. 海外業務風險：海外收入佔比約50%，面臨貿易政策變動、關稅上漲等風險，美國已對中國進口貨物實施最高145%關稅

6. 勞動合規風險：往績記錄期間未按部分員工實際工資足額繳納社會保險及住房公積金，累計短缺小於人民幣3000萬元，存在被要求補繳及處罰的風險

7. 流動性風險：流動比率顯著下降，短期借款大幅增加，可能面臨現金流壓力

公司計劃將H股發行募集資金淨額用於：約[編纂]%用於擴充全球生產產能並建立智能製造體系；約[編纂]%用於戰略投資及收購，強化技術實力並拓展業務組合；約[編纂]%用於加速機器人精密部件及新能源應用安全結構部件的研發與創新；約[編纂]%用於強化全球營銷網絡及提升管理效能；約[編纂]%用於補充公司營運資金及其他一般用途。

指標	2023年	2024年	變動率	2024年前九個月	2025年前九個月	變動率
收入（人民幣百萬元）	800.3	1,134.8	+41.8%	809.0	959.8	+18.7%
淨利潤（人民幣百萬元）	171.8	230.3	+34.0%	166.5	205.0	+23.1%
毛利率	35.3%	32.0%	-3.3ppt	32.8%	34.0%	+1.2ppt
淨利率	21.5%	20.3%	-1.2ppt	20.6%	21.4%	+0.8ppt
流動比率（倍）	5.71	4.33	-24.2%	-	1.67	-61.4%
速動比率（倍）	5.04	3.57	-29.2%	-	1.30	-63.6%

產品類別	2023年收入（人民幣百萬元）	佔比	2024年收入（人民幣百萬元）	佔比	2025年前九個月收入（人民幣百萬元）	佔比
新能源產品	574.6	71.8%	897.8	79.1%	749.2	78.1%
非新能源產品	208.2	26.0%	220.9	19.5%	159.6	16.6%
關鍵精密結構件	-	-	-	-	41.0	4.3%
其他	17.4	2.2%	16.0	1.4%	10.0	1.0%
合計	800.3	100.0%	1,134.8	100.0%	959.8	100.0%

指標	2023年	2024年	2025年前九個月
前五大客戶收入佔比	41.7%	42.3%	42.7%
最大客戶收入佔比	10.8%	12.4%	15.7%
前五大供應商採購額佔比	30.7%	27.7%	28.2%
最大供應商採購額佔比	11.1%	8.4%	8.4%

浙江榮泰作為全球新能源雲母材料領導者，業績增長強勁，但需關注其客戶集中度較高、流動性指標惡化及行業競爭加劇等風險因素。投資者應綜合考慮公司市場地位、技術實力與潛在風險，謹慎評估投資價值。

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