昆仑新能源是一家专注于锂电池电解液及先进电池材料的研发、生产和销售的全球领先供应商。根据弗若斯特沙利文数据，按出货量计，公司于截至2025年9月30日止九个月在全球电解液供应商中排名第三，市场份额达5.0%。公司核心产品为锂电池电解液，被誉为电池的"血液"，直接影响电池的容量、倍率、循环寿命、安全性及温度适应性。

公司采用"原材料外购/自供+配方设计+多元化应用"的业务模式，核心原材料包括溶质、溶剂及添加剂，通过外部采购与内部产能相结合的供应模式，并通过对相关原材料公司的股权投资增强供应链稳定性。产品组合覆盖动力电池、储能系统电池、消费电子电池及新兴应用领域，应用场景包括新能源汽车、电网规模储能系统、智能终端设备等。

公司营业收入呈现显著波动特征。2023年实现收入15.77亿元，2024年下降35.3%至10.21亿元，而截至2025年9月30日止九个月收入达10.32亿元，较去年同期增长38.7%。

指标	2023年	2024年	变动率	2024年9月	2025年9月	变动率
收入(人民币千元)	1,576,590	1,020,598	-35.3%	744,141	1,032,327	+38.7%

收入波动主要受电解液价格变化影响。公司电解液产品平均售价由2023年的每吨约30,000元下降至2024年的每吨约17,000元，截至2025年9月30日止九个月进一步下降至每吨约14,000元。尽管售价持续下降，但销量增长部分抵消了价格下跌的影响，电解液销量由2023年的52,670吨增至2024年的60,676吨，截至2025年9月30日止九个月更达71,771吨，同比增长66.7%。

公司净利润表现波动较大。2023年实现净利润8,616.8万元，2024年转为净亏损2,760.9万元，截至2025年9月30日止九个月净亏损收窄至13.6万元。

指标	2023年	2024年	变动率	2024年9月	2025年9月	变动率
净利润(人民币千元)	86,168	-27,609	-132.0%	-15,651	-136	-99.1%

• 2023年：税前利润1.09亿元，所得税支出2,259万元，净利润8,616.8万元
• 2024年：税前亏损4,177.1万元，所得税抵免1,416.2万元，净亏损2,760.9万元
• 截至2025年9月30日止九个月：税前亏损409.6万元，所得税抵免396万元，净亏损13.6万元

公司毛利率呈现持续下滑趋势，从2023年的11.0%下降至2024年的4.4%，截至2025年9月30日止九个月小幅回升至5.7%。

业务板块	2023年毛利率	2024年毛利率	变动	2025年9月毛利率
动力电池电解液	12.1%	5.1%	-7.0百分点	6.3%
储能系统电池电解液	-0.1%	-5.0%	-4.9百分点	0.9%
消费电子电池电解液	14.9%	16.3%	+1.4百分点	23.5%
新兴应用电解液	30.6%	23.4%	-7.2百分点	40.0%
综合毛利率	11.0%	4.4%	-6.6百分点	5.7%

储能系统电池电解液连续多年出现负毛利，主要由于新能源产业快速扩张导致储能系统电池需求激增，吸引众多新进入者入市加剧价格竞争，同时客户倾向于将重点放在成本控制上，公司为扩大储能系统电池电解液客户群采取的定价策略直接导致负毛利。

公司净利率波动较大，2023年为5.5%，2024年降至-2.7%，截至2025年9月30日止九个月已接近盈亏平衡，净利率为-0.01%。

公司收入主要来自电解液销售，占比超过98.9%。2023年至2025年9月，各产品收入占比发生显著变化：

• 动力电池电解液：收入占比从77.7%降至72.0%
• 储能系统电池电解液：收入占比从11.9%大幅提升至23.8%
• 消费电子电池电解液：收入占比从9.7%降至2.9%
• 新兴应用电解液：收入占比维持在0.2%-0.3%

储能系统电池电解液收入占比的显著提升反映了公司战略重心的转移，但该业务板块持续亏损的状况也对整体利润表现造成压力。

公司存在严重的客户集中风险。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自前五大客户的收入分别占总营收的82.1%、73.0%及73.0%，其中最大单一客户收入占比分别为60.1%、59.3%及49.6%。

最大客户为一家全球领先的创新型新能源技术公司，2018年进入其供应链并成为重要电解液供应商。2023年至2025年9月期间，对该客户的销售额分别为9.48亿元、6.05亿元及5.12亿元，占总营收比例虽从60.1%降至49.6%，但仍处于极高水平。

公司对供应商同样存在较高依赖。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，向五大供应商的采购额分别占总采购额的55.6%、57.7%及56.1%，最大供应商采购额占比分别为18.4%、20.9%及19.3%。

主要供应商包括溶质、溶剂及添加剂的生产商，其中集团A、集团B及集团C既是主要供应商也是客户，存在客户与供应商重叠情况。2025年9月收购山东立中51%股权，其主要从事电池材料制造，旨在扩大上游电池材料生产，增强供应链韧性。

截至最后实际可行日期，郭营军先生通过天津同德、天津昆远及天津昆宇组成单一最大股东集团，合计持有公司已发行股本总额的约38.48%。郭先生作为天津同德、天津昆远及天津昆宇的普通合伙人，对这些合伙企业的管理、运营及决策拥有独家责任，并具备代表合伙企业行事的全面授权。

股东	持股数量(股)	占比	股份类别
郭管军	10,987,588	27.32%	内资股
深圳同创	2,830,950	7.04%	内资股
前海基金	2,478,270	6.16%	内资股
天津同德	2,359,110	5.87%	内资股
日照宸睿	1,852,500	4.61%	内资股

实控人郭管军为公司1.69亿元银行借款提供个人担保，并质押价值4870万元的物业、厂房及设备，存在潜在股权稳定性风险。紧随IPO完成后，假设超额配股权未获行使，单一最大股东集团将持有公司已发行股本约[编纂]%的权益，公司将无控股股东。

• 郭营军（董事长、执行董事兼总经理）：49岁，应用化学硕士，近23年电池与电力技术行业经验，2010年加入公司，2015年收购公司全部股权，负责整体战略规划。
• 郭迎亮（执行董事、董事会秘书兼副总经理）：39岁，会计学学士，15年财务管理经验，郭营军之弟，负责财务、采购、工程及证券职能。
• 王传水（执行董事兼副总经理）：41岁，应用化学硕士，16年化工工程与新材料应用经验，负责生产、采购及质量控制。

核心管理层薪酬方面，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司向董事支付的薪酬总额分别为约501.6万元、452.5万元及163万元。

根据弗若斯特沙利文数据，按出货量计，公司于截至2025年9月30日止九个月在全球电解液供应商中排名第三，市场份额5.0%。但与行业领先企业相比，公司毛利率和净利率水平明显偏低，2024年毛利率4.4%远低于行业平均水平，对比行业龙头天赐材料18.3%的毛利率，公司成本控制能力及技术优势不明显。

公司研发投入持续增加，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月研发开支分别为1,966.2万元、2,409.4万元及2,010.4万元，占营收比例维持在1.2%-2.4%，但研发投入强度仍低于行业龙头企业。

公司面临一定的财务挑战：

• 流动比率下降：从2023年的1.8降至2025年9月30日的1.5，速动比率同步下降
• 资产负债率上升：从2023年的16.5%升至2025年9月30日的22.3%
• 经营活动现金流波动：2023年净流入8,476.6万元，2024年净流入1.91亿元，2025年前九个月净流出749.2万元
• 资本支出压力：计划在宜昌、济宁、湖州、宜宾及匈牙利新建生产基地，完工后总产能将突破50万吨/年，需要大量资金投入

截至的2025年9月30日，公司流动比率为1.2，资产负债率为20.1%。

1. 客户集中风险：前五大客户贡献超70%收入，主要客户流失或减少订单将对公司经营产生重大影响。
2. 盈利波动风险：2023年至2025年9月，公司毛利率持续下滑，若经营不善，可能导致亏损。
3. 技术迭代风险：新能源技术发展迅速，若公司未能跟上技术发展趋势，将面临被市场淘汰的风险。

昆仑新能源在行业下行周期中，通过技术创新和市场拓展，在全球电解液市场占据一定份额。然而，公司面临客户集中、盈利波动等风险。投资者需谨慎评估其持续经营能力。

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