玉柴船電作為中國領先的發電動力解決方案供應商，主要從事發電用發動機、船用推進及輔助發動機、發電機組及發動機組件的設計、開發、製造及銷售。根據行業數據，公司在2024年中國發電用發動機市場以20.2%的份額排名第一，中高速船用發動機市場以16.2%的份額排名第二。

產品應用領域覆蓋數據中心、分佈式電站、基建工程、電信通訊、醫療保健、採礦、農業、油氣及船舶運輸與營運等多個領域。銷售模式結合直銷與分銷渠道，直銷主要面向OEM客戶，分銷則以船用發動機為主。2025年前9個月，公司實現發動機及機組銷售49,979台，擁有發電用及船用發動機專利567項。

公司近年業績呈現快速增長態勢，營業收入從2023年的32.4億元增長至2024年的40.0億元，年複合增長率23.7%。2025年前9個月，公司實現營業收入49.7億元，較去年同期的29.7億元大幅增長67.3%。

會計期間	營業收入(億元)	同比增長
2023年	32.39	-
2024年	39.99	23.5%
2024年前9月	29.68	-
2025年前9月	49.67	67.3%

公司淨利潤增長顯著高於收入增長，從2023年的3.96億元增長至2024年的5.36億元，年增長35.4%。2025年前9個月，公司實現淨利潤7.62億元，較去年同期的4.29億元大幅增長77.8%，增速遠超營業收入增長。

會計期間	淨利潤(億元)	同比增長
2023年	3.96	-
2024年	5.36	35.4%
2024年前9月	4.29	-
2025年前9月	7.62	77.8%

公司整體毛利率保持穩定增長態勢，2023年為22.4%，2024年提升至23.4%，2025年前9月進一步提高至23.8%。然而，分產品看，毛利率差異顯著，大型發動機毛利率高達31.5%，而中小型發動機毛利率僅5.7%，產品結構對整體毛利率影響顯著。

會計期間	整體毛利率
2023年	22.4%
2024年	23.4%
2024年前9月	23.1%
2025年前9月	23.8%

公司淨利率呈現逐年提升態勢，從2023年的12.2%提升至2024年的13.4%，2025年前9月進一步提高至15.4%，顯示公司盈利能力不斷增強，主要得益於高毛利產品銷售佔比提升及成本控制能力改善。

會計期間	淨利率
2023年	12.2%
2024年	13.4%
2024年前9月	14.4%
2025年前9月	15.4%

2025年前9月，公司收入構成中，發電用發動機佔比69.1%，其中大型發動機佔比38.9%，已成為第一大收入來源。值得注意的是，大型發動機收入從2023年的8.53億元增長至2025年前9月的19.32億元，兩年間增長126.4%，成為推動公司業績增長的核心動力。

產品類別	金額(億元)	佔比
發電用發動機	34.35	69.1%
- 大型發動機	19.32	38.9%
- 重型發動機	6.93	13.9%
- 中小型發動機	8.10	16.3%
船用推進及輔助發動機	4.77	9.6%
發電機組	3.36	6.8%
發動機組件及其他	7.20	14.5%

公司與控股股東玉柴股份及其關聯方存在大額關聯交易，2023年、2024年及2025年前9月，向關聯方的採購金額分別佔總採購額的47.4%、44.4%及39.8%，顯示公司在供應鏈方面對關聯方存在較高依賴。主要關聯交易包括向玉柴安特優採購mtu品牌發動機、向玉柴集團實體採購低功率發動機及零部件等。

會計期間	關聯銷售佔比	關聯採購佔比
2023年	25.4%	47.4%
2024年	19.0%	44.4%
2025年前9月	9.1%	39.8%

截至2025年9月30日，公司資產總額73.74億元，負債總額50.31億元，資產負債率高達68.2%。流動比率1.3，速動比率1.0，顯示公司短期償債能力一般。公司計劃將IPO募集資金用於建設加工線及組裝測試線、提升現有產品及研發新產品、戰略投資及補充營運資金，以改善財務結構。

根據行業數據，2024年中國發電用發動機市場前五大供應商合計市場份額61.7%，公司以20.2%的市場份額位居第一。主要競爭對手包括美國公司A（12.9%）、中國公司B（12.3%）、德國公司C（9.5%）及美國公司D（6.8%）。在中高速船用發動機市場，公司以16.2%的市場份額排名第二，僅次於市場份額24.0%的公司B。

公司客戶集中度較高，2025年前9月，來自前五大客戶的收入佔總收入的34.1%。其中最大客戶貢獻收入10.10億元，佔總收入的20.3%。2023年至2025年前9月，前五大客戶收入貢獻率分別為33.6%、28.4%及34.1%，顯示客戶集中度風險有所加劇。

會計期間	前五大客戶收入佔比	最大客戶收入佔比
2023年	33.6%	未披露
2024年	28.4%	未披露
2025年前9月	34.1%	20.3%

公司供應商集中度較高，2023年、2024年及2025年前9月，向前五大供應商的採購額分別佔總採購額的47.4%、44.4%及39.8%。主要供應商包括玉柴集團實體、玉柴股份關聯方、玉柴安特優等關聯方，以及曲軸、高壓共軌燃油泵等關鍵零部件供應商，供應鏈穩定性存在風險。

截至最後實際可行日期，公司股權結構高度集中，玉柴股份持有93.46%股份，玉林長盈家持有4.29%，玉林大盈家持有1.67%，玉林眾利持有0.58%。玉柴股份由玉柴國際持有76.41%權益，玉柴國際由豐隆亞洲通過間接持股及特別股權控制，豐隆亞洲實益擁有玉柴國際48.70%股份及1股特別股權，賦予其選任玉柴國際過半數董事的權利，因此，豐隆亞洲為公司的最終實際控制人。

公司核心管理團隊包括執行董事兼總經理寧興勇（逾30年發動機行業經驗）、執行董事陸玉明（豐富的發動機生產管理經驗）、執行董事兼首席技術官黃永仲（博士，正高級工程師，多項國家級研發項目負責人）。招股書未披露管理層具體薪酬信息，僅提及實施了員工持股計劃，通過玉林長盈家、玉林眾利等有限合夥平台持有公司股份。

公司面臨多方面風險，主要包括：

行業風險：下游需求波動與技術迭代風險

公司業績受下游數據中心、基建工程、船舶運輸等行業需求波動影響較大，同時面臨發動機技術快速迭代風險，若研發投入不足或新產品開發失敗，可能導致市場競爭力下降。

經營風險：關聯交易依賴與客戶集中度高

公司與控股股東及其關聯方存在大額關聯交易，2025年前9月關聯採購仍佔總採購額的39.8%；同時前五大客戶貢獻34.1%收入，最大客戶佔比達20.3%，存在較大依賴風險。

財務風險：高資產負債率與流動性壓力

公司資產負債率高達68.2%，流動比率1.3，速動比率1.0，短期償債能力一般，存在流動性風險。

管理風險：控股股東控制與治理結構問題

控股股東持有93.46%股份，存在控股股東通過表決權優勢影響公司重大決策的風險。同時，董事會成員與控股股東存在廣泛交叉任職，可能影響獨立決策。

合規風險：租賃物權屬瑕疵與社保繳納不足

公司核心生產場所存在嚴重物權瑕疵，15.5萬平方米租賃物業中98%未能提供有效權屬證書；2023年至2025年前9月社會保險及住房公積金未足額繳納差額累計達100萬元，存在被主管部門處罰的風險。

其他風險：前高管被調查與美國制裁風險

控股股東玉柴股份前董事長晏平、前總裁吳其偉及前總會計師覃小紅近期被中國有關機關調查或拘留；公司產品間接銷往俄羅斯市場，面臨美國二級制裁風險。

玉柴船電雖然業績增長迅猛，市場地位領先，但關聯交易依賴、客戶及供應商集中度高、資產負債率較高等問題值得投資者謹慎評估。在享受行業增長紅利的同時，需密切關注公司治理結構、獨立經營能力及應對行業變革的能力。

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