北京德風新征程科技股份有限公司（簡稱"德風科技"）是一家AI賦能工業物聯網（AIoT）生產優化軟件解決方案提供商，專注於能源、製造及混合行業。公司自主研發的Delt@AIoT平台涵蓋三大核心應用領域：能源管理（Delt@EM）、健康安全環境質量（Delt@HSEQ）及智能製造（Delt@MOM）。

公司業務模式以項目制為主，通過投標獲取客戶合同，提供定制化解決方案。2025年首九個月，AIoT解決方案收入佔比達94.9%，服務收入佔4.1%，產品銷售僅佔1.0%。客戶主要為中國國有企業，包括中國電網雙寡頭、三大石油巨頭及煙草專賣企業等行業領軍企業。

公司收入呈現穩定增長態勢，2023財年、2024財年及2025年首九個月分別實現收入4.42億元、5.25億元及2.75億元。其中，2024財年同比增長18.8%，2025年首九個月同比增長27.4%，增長加速主要來自HSEQ解決方案收入的顯著增加。

財務指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
營業收入（人民幣億元）	4.42	5.25	2.75
同比增長率	-	18.8%	27.4%

盡管公司營業收入持續增長，但仍處於虧損狀態。2023財年、2024財年及2025年首九個月分別錄得淨虧損2.97億元、2.28億元及1.14億元，虧損額逐年收窄。值得注意的是，2024財年經調整淨利潤（加回贖回負債公允價值變動及上市開支）實現552.2萬元，首次轉正。

財務指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
淨利潤（人民幣億元）	-2.97	-2.28	-1.14
虧損額變化率	-	23.2%	49.9%
經調整淨利潤（人民幣萬元）	-	552.2	-

公司整體毛利率保持穩定，2023財年、2024財年及2025年首九個月分別為23.8%、24.9%及25.3%。分業務看： - 能源管理毛利率穩定在25%-26% - HSEQ毛利率約21%-25% - 智能製造毛利率從2023財年的20.6%提升至2025年首九個月的46.8%

財務指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
整體毛利率	23.8%	24.9%	25.3%
能源管理毛利率	25.8%	25.2%	26.1%
HSEQ毛利率	21.3%	24.7%	24.9%
智能製造毛利率	20.6%	24.6%	46.8%

受淨虧損影響，公司淨利率為負值，但虧損率持續改善。2023財年、2024財年及2025年首九個月淨利率分別為-67.2%、-43.5%及-41.4%。經調整淨利率方面，2024財年實現1.1%，顯示公司核心業務已具備盈利能力。

財務指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
淨利率	-67.2%	-43.5%	-41.4%
經調整淨利率	-	1.1%	-

2024財年，HSEQ解決方案收入達2.68億元，較2023財年的1.36億元增長97.3%，收入佔比從30.7%躍升至51.0%，成為第一大收入來源。能源管理業務收入保持穩定，2024財年為2.03億元，佔比38.7%。智能製造業務收入有所下滑，從2023財年的0.78億元降至2024財年的0.46億元，佔比從17.6%降至8.7%。

業務類型	2023財年收入（億元）	2023財年佔比	2024財年收入（億元）	2024財年佔比	收入增長率
能源管理	2.01	45.5%	2.03	38.7%	1.0%
HSEQ	1.36	30.7%	2.68	51.0%	97.3%
智能製造	0.78	17.6%	0.46	8.7%	-41.0%
其他	0.27	6.2%	0.08	1.6%	-70.4%

公司客戶集中度較高，2023財年、2024財年及2025年首九個月，來自五大客戶的收入分別佔總收入的53.0%、44.2%及49.4%。最大客戶收入貢獻分別為31.7%、11.2%及14.7%。儘管最大客戶貢獻率有所下降，但整體客戶集中度仍然較高，存在客戶依賴風險。

指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
五大客戶收入貢獻率	53.0%	44.2%	49.4%
最大客戶收入貢獻率	31.7%	11.2%	14.7%

公司供應商集中度亦處於較高水平，2023財年、2024財年及2025年首九個月，來自五大供應商的採購額分別佔總採購額的36.2%、52.3%及37.0%。最大供應商採購額貢獻分別為10.1%、21.6%及9.8%。2024年對前五大供應商依賴度顯著上升，供應鏈穩定性面臨挑戰。

指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
五大供應商採購額貢獻率	36.2%	52.3%	37.0%
最大供應商採購額貢獻率	10.1%	21.6%	9.8%

截至最後實際可行日期，公司創始人、董事長王清傑通過直接持股（27.7%）及控制兩家員工持股平台（動成長11.1%、金龍杰5.6%），合計控制公司44.4%的投票權，為公司控股股東。其他主要股東包括雲周創投（12.7%）、創新工場創投（8.6%）及招商局創新（5.9%）等機構投資者。

股東名稱	持股比例	持股方式
王清傑	27.7%	直接持股
動成長	11.1%	員工持股平台
金龍杰	5.6%	員工持股平台
雲周創投	12.7%	機構投資
創新工場創投	8.6%	機構投資
招商局創新	5.9%	機構投資

公司核心管理層以創始團隊為主，董事長王清傑在科技及諮詢行業擁有豐富經驗，曾任職於國際商業機器（中國）有限公司。管理團隊成員多具有技術背景，研發團隊規模佔員工總數的50%以上，體現公司技術驅動的發展戰略。2025年前九個月董事總薪酬102.2萬元，較2024年同期增長36.6%，與公司虧損收窄50%的業績改善不成比例。

公司面臨嚴重的流動性挑戰，截至2025年9月30日，流動負債淨額達10.32億元，負債淨額10.29億元。經營活動現金流持續為負，2023財年、2024財年及2025年首九個月分別為-1.93億元、-0.64億元及-0.58億元。流動比率僅為0.4倍，速動比率0.4倍，短期償債能力嚴重不足。

財務指標	2023年12月31日	2024年12月31日	2025年9月30日
流動資產（人民幣千元）	740,356	879,514	797,068
流動負債（人民幣千元）	1,430,034	1,797,748	1,828,857
流動負債淨額（人民幣千元）	-689,678	-918,234	-1,031,789
流動比率	0.5倍	0.5倍	0.4倍
經營活動現金流（人民幣千元）	-192,893	-64,172	-58,365

招股書顯示，公司來自AIoT智能製造解決方案的毛利由2024年前九個月的150萬元激增533.3%至2025年前九個月的950萬元，毛利率從24.6%躍升至46.8%。這一異常增長主要依賴"某建築公司客戶項目"的貢獻，暴露出公司業務結構極度集中的風險。

指標	2024年前九個月	2025年前九個月	增長率
毛利額（人民幣千元）	1,500	9,500	533.3%
毛利率	24.6%	46.8%	22.2百分點

公司坦言，該業務增長"與本集團收入增長趨勢保持一致"，但數據顯示其整體收入增速僅27.4%，遠低於智能製造業務的533.3%增速。這種結構性失衡表明，公司可能存在單一項目依賴風險，一旦該類項目終止或毛利率回歸行業正常水平，業績將面臨顯著衝擊。

德風科技的資金鏈狀況堪憂。截至2025年9月30日，公司經調整平均貿易應收款項周轉天數高達591天，較2024年的315天激增87.6%，較2023年的215天更是增長174.9%。與此同時，公司經營活動現金流已連續三年為負，2025年前九個月淨流出5840萬元，現金及現金等價物從2024年底的9034萬元驟降至3658萬元，降幅達59.5%。

指標	2023財年	2024財年	2025年前九個月
平均應收款周轉天數	110天	112天	194天
經調整平均應收款周轉天數	215天	315天	591天
現金及現金等價物（人民幣千元）	76,947	90,336	36,577

值得警惕的是，公司應收款賬齡結構持續惡化。2025年9月30日，賬齡超過6個月的應收款佔比達59.6%，其中1-2年及超過2年的應收款合計佔比20.5%。儘管公司聲稱"主要應收國有客戶款項"，但如此長的周轉周期已嚴重影響資金周轉效率，加劇流動性壓力。

根據弗若斯特沙利文報告，按2024財年收入計，德風科技是中國第五大獨立專業AIoT服務提供商，市場份額約1.8%；在能源行業排名第三，市場份額約9.9%。行業高度分散，前五大參與者合計市場份額不足30%，競爭壓力較大。

市場地位	2024財年市場份額	行業特點
中國第五大獨立專業AIoT服務提供商	1.8%	行業參與者超過1000家
能源行業排名第三	9.9%	前五大參與者合計市場份額不足30%

公司面臨多方面風險，主要包括：

1. 技術迭代風險：AIoT行業技術更新迅速，若無法跟上創新步伐將影響競爭力
2. 客戶集中風險：國有企業客戶佔比過高，政府支出變動可能影響業務
3. 流動性風險：流動負債高企，現金流持續為負，存在償債壓力
4. 應收款項風險：貿易應收款項周轉天數延長至194天，存在壞賬風險
5. 行業競爭風險：市場參與者超過1000家，行業集中度低，競爭激烈
6. 上市依賴風險：若上市失敗，早期投資者可行使贖回權，公司需支付高達15.31億元的贖回款，這一金額是其現有現金儲備的41.8倍，將直接導致公司破產清算

德風科技憑藉在能源領域的行業經驗、定制化解決方案能力及國有企業客戶基礎，在AIoT市場佔據一定地位。然而，公司面臨持續虧損、流動性壓力、客戶集中度高、應收款周轉天數過長等挑戰，投資者需審慎評估相關風險。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。