杭州铂科电子股份有限公司（下称"杭州铂科"）是一家聚焦高性能算力服务器电源及储能系统（ESS）电能转换的科技企业。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收益计，公司是中国第一大、全球第四大高性能算力服务器电源供应商，市场份额分别为18.9%和8.9%。

其核心产品包括三类：专用算力服务器电源（2025年前三季度贡献65.8%营收）、AI算力服务器电源（2025年前三季度收益同比激增685.8%）和ESS电能转换系统（2025年前三季度营收占比33.8%）。公司采用"自研+OEM"双轨生产模式，自有衡阳工厂年产能100万台，同时与常州、马来西亚的代工厂合作以应对需求波动。

指标	2023年	2024年	2025年前三季度	2024年同比	2025年前三季度同比
营收（亿元）	2.61	5.56	7.51	+112.8%	+126.2%
净利润（亿元）	0.04	0.40	0.76	+834.6%	+339.3%
毛利率	22.6%	22.0%	23.7%	-0.6pct	+1.7pct
净利率	1.6%	7.1%	10.1%	+5.5pct	+4.9pct

关键驱动因素包括ESS业务爆发（2023-2025年三季度营收从0.11亿增至2.54亿，三年增长23倍）、海外市场突破（境外收入占比从2023年1.5%跃升至2025年34.8%）以及产品结构优化（高毛利液冷电源占比提升至50%）。

业务板块	2025前三季度营收（亿元）	占比	同比增速	毛利率
专用算力电源	4.94	65.8%	93.5%	27.9%
ESS电能转换	2.54	33.8%	233.4%	15.3%
AI算力电源	0.03	0.4%	685.8%	43.8%

公司存在严重的客户依赖风险：前五大客户贡献88.6%营收，第一大客户占比27.0%；关联方深圳比特微集团2023-2025年分别贡献89.9%、51.1%、23.5%收入；框架协议无最低采购量承诺，存在订单波动风险。

公司主要采购磁性组件（10.1%）、功率半导体（7.4%）等核心部件，2025年前三季度原材料成本达4.94亿元，占销售成本的86.2%。尽管供应商集中度较2023年的37.7%有所下降，但仍面临两大风险：第三代半导体依赖（氮化镓/碳化硅器件采购价格波动可能影响毛利率）和地缘政治风险（美国对华半导体出口管制可能影响高端芯片供应）。

股东	持股比例	表决权	备注
尹国栋	37.07%	62.57%	董事长，通过一致行动协议控制
杭州麒信	18.32%	-	尹国栋为唯一普通合伙人
杭州麟诚	4.36%	-	尹国栋为唯一普通合伙人
沈国桥	2.82%	-	与尹国栋签订一致行动协议
其他机构投资者	19.47%	-	包括广广东领益、衡陽高新等

治理风险方面，控股股东可通过股东大会决定重大事项，存在利益输送风险。

存货周转天数变化

期间	存货周转天数
2023年	87.7天
2024年	62.7天
2025年前九个月	58.5天

应收账款及应收票据周转天数变化

期间	应收账款及应收票据周转天数
2023年	21.9天
2024年	55.6天
2025年前九个月	57.6天

应付账款及应付票据周转天数变化

期间	应付账款及应付票据周转天数
2023年	126.0天
2024年	144.6天
2025年前九个月	148.9天

尽管存货周转天数持续减少显示公司存货管理有所优化，但应收账款周转天数从2023年的21.9天增加至2025年前九个月的57.6天，表明公司收款速度变慢，资金回笼压力增大。同时，14.5亿存货中21.6%已超180天，存在存货减值风险。

指标	杭州铂科	台达电子	航嘉股份	行业平均
毛利率	23.7%	18.5%	19.2%	20.1%
研发费率	8.1%	8.7%	7.5%	8.0%
客户集中度	88.6%	42.3%	56.7%	55.2%

公司在毛利率方面表现突出，但客户集中度远高于同行，研发投入略显不足。研发投入占比从2023年16.2%降至8.1%，可能落后于行业技术升级。

核心管理层履历

• 尹国栋先生：47岁，创始人，执行董事、行政总裁、董事会主席兼总经理。拥有哈尔滨工业大学电气工程及其自动化学士学位和电力电子与电力传动硕士学位，曾任职于台达电子等公司，在电源开发领域经验丰富。
• 陈刚先生：42岁，执行董事、董事会副主席、副总经理兼营运总裁。中国计量大学电子科学与技术学士学位，曾任职于台达电子等公司，负责生产及供应链管理。
• 沈国桥博士：57岁，执行董事兼首席技术官。浙江大学应用电子技术学士学位、电力电子与电力传动硕士学位及电气工程博士学位，在电力电子领域有深入研究。

薪酬情况

截至2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九个月，已付董事薪酬总额分别为490万元、620万元及500万元，2023至2024年薪酬增长26.5%。

1. 客户集中风险：前五大客户贡献88.6%收入，主要客户订单流失将严重影响业绩
2. 技术迭代风险：研发投入占比从2023年16.2%降至8.1%，可能落后于行业技术升级
3. 贸易政策风险：美国对中国算力设备加征30%关税，海外业务利润率承压
4. 存货减值风险：存货周转天数从2023年87.7天降至58.5天，但14.5亿存货中21.6%已超180天
5. 核心人才依赖：尹国栋、沈国桥等核心管理层均来自台达集团，存在人才流失风险

假设以指示性发行价中位数计算，预计募资净额主要用途包括：35%用于研发中心建设，开发20kW液冷电源等下一代产品；25%扩建马来西亚工厂，应对海外订单增长；20%用于市场拓展，重点开发欧美储能客户；20%补充流动资金。

杭州铂科凭借在高性能电源领域的技术优势实现了爆发式增长，ESS业务拓展和海外市场突破为其打开第二增长曲线。但客户集中度过高、研发投入下滑、地缘政治风险等问题不容忽视。投资者需密切关注其客户结构优化进展及技术迭代能力，在行业高景气度与个股风险间寻找平衡。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。