承泰科技在营收方面呈现出爆发式增长态势。数据显示，截至2025年6月30日止六个月，公司收益达到人民币5.38亿元，相较于截至2024年6月30日止六个月的人民币0.95亿元，实现了464.6%的惊人增幅。2022年至2024年的复合年增长率也高达145.7%，增长势头迅猛。

然而，在这亮眼的营收数据背后，却隐藏着严重的客户依赖风险。公司绝大部分收益来自对大客户A的销售。2022年、2023年、2024年以及截至2024年和2025年6月30日止六个月，来自客户A的收益分别为人民币0.47亿元、1.43亿元、3.26亿元、0.84亿元和5.24亿元，占同期总收益的比例分别为81.9%、91.3%、93.6%、88.4%和97.4%。特别是在2025年上半年，来自客户A的收益占比更是高达97.4%，客户集中度极高。

这种高度依赖单一客户的商业模式，使得公司经营业绩与客户A的经营状况和合作关系紧密相连。一旦客户A因市场竞争、经营策略调整等原因减少对公司的采购，或者双方合作关系出现恶化，将对承泰科技的业务、财务状况、经营业绩及前景造成重大不利影响。

尽管营收增长迅猛，但承泰科技在净利润方面仍未实现转正。2022年、2023年、2024年以及截至2024年和2025年6月30日止六个月，公司录得净亏损分别为人民币0.79亿元、0.97亿元、0.22亿元、0.34亿元和0.14亿元。不过，从亏损额度来看，呈现出逐步收窄的趋势，2024年净亏损较2023年大幅减少77.5%，2025年上半年净亏损较上年同期也有所收窄。

值得注意的是，若按非国际财务报告准则计量，公司业绩表现有所不同。经调整后，2024年实现溢利净额人民币0.14亿元，2025年上半年实现溢利净额人民币0.19亿元。这主要是加回了股份付款、赎回负债账面值变动以及[编纂]开支等项目。

期间	国际财务报告准则净亏损（人民币千元）	非国际财务报告准则经调整溢利净额（人民币千元）
2022年	-79,174	-71,271
2023年	-96,598	-62,958
2024年	-21,768	13,953
截至2024年6月30日止六个月	-34,475	-19,074
截至2025年6月30日止六个月	-14,431	19,151

承泰科技的毛利率在报告期内波动较大。2022年、2023年、2024年以及截至2024年和2025年6月30日止六个月，公司毛利率分别为28.7%、31.0%、34.0%、27.7%和13.8%。2025年上半年毛利率较2024年同期的27.7%大幅下降13.9个百分点，下降趋势明显。

毛利率的下滑主要源于产品平均售价的下降。公司毫米波雷达产品的平均售价自2022年的人民币249元持续下降，至截至2025年6月30日止六个月已降至人民币113元。这一趋势符合市场整体走向，一方面是由于主要原材料价格下降，另一方面是公司为在快速增长的市场中争取更多份额，战略性调整定价策略，同时计划进军中低端车型市场，配合汽车行业整体降本趋势。

产品类型	2022年平均售价（元）	2023年平均售价（元）	2024年平均售价（元）	截至2024年6月30日止六个月平均售价（元）	截至2025年6月30日止六个月平均售价（元）
前向毫米波雷达	255	248	223	227	120
角毫米波雷达	160	150	141	143	111
整体	249	204	184	178	113

从营业收入构成来看，公司收益主要来源于毫米波雷达产品的销售，可分为前向毫米波雷达和角毫米波雷达。2022年，前向毫米波雷达占总收益的91.6%，角毫米波雷达占比仅为3.8%。但到了2025年上半年，这一格局发生显著变化，前向毫米波雷达占比降至22.3%，角毫米波雷达占比大幅上升至77.6%，成为公司营收增长的主力。

这一变化主要得益于客户A智驾系统升级，对角毫米波雷达的需求大增。公司角毫米波雷达销量从2022年的13,746台激增至2025年上半年的3,775,801台，增幅巨大。

产品类型	2022年营收（人民币千元）	占比	2023年营收（人民币千元）	占比	2024年营收（人民币千元）	占比	截至2024年6月30日止六个月营收（人民币千元）	占比	截至2025年6月30日止六个月营收（人民币千元）	占比
前向毫米波雷达	52,807	91.6%	104,213	66.6%	222,530	63.9%	50,209	52.6%	119,976	22.3%
角毫米波雷达	2,195	3.8%	49,926	31.9%	123,040	35.3%	43,791	45.9%	418,100	77.6%
其他产品及服务	2,649	4.6%	2,385	1.5%	2,524	0.7%	1,377	1.4%	442	0.1%
总計	57,651	100.0%	156,524	100.0%	348,094	100.0%	95,377	100.0%	538,518	100.0%

承泰科技对客户A的依赖已达到危险水平，2025年上半年来自该客户的收入占比高达97.4%，远超行业平均水平。这种极端集中的客户结构带来多重风险：

• 订单波动风险：客户A的车型销量、智驾平台战略调整或供应商结构变动，都将直接引发公司业绩剧烈波动。
• 议价能力弱势：公司2025年实施"战略性价格调整"，导致产品ASP同比下降38.6%，显示在强势客户面前缺乏定价权。
• 结算风险：客户A通过"供应链金融工具"结算，2025年6月末应收账款中4120万元为此类凭证，存在流动性和信用风险。

尽管公司营收增长迅速，但财务状况仍面临一定挑战。截至2024年12月31日，公司流动负债净额为人民币4.18亿元，负债净额为人民币3.26亿元，主要由于赎回负债人民币5.04亿元。不过，2025年4月，授予投资者的赎回权终止，赎回负债重新分类为权益，使得公司财务状况得到显著改善，截至2025年6月30日，流动负债净额降至人民币0.07亿元。

但公司银行贷款规模较大，截至2025年6月30日，银行贷款余额为人民币2.11亿元，且部分贷款有利息支出压力。同时，公司经营活动产生的现金流量净额仍为负数，2025年上半年经营活动所用现金净额为人民币0.84亿元，主要用于原材料采购和存货储备。

儘管2024年錄得經營溢利1507萬元，但扣除非經常性損益後仍處於虧損狀態。截至2025年6月30日，累計虧損達1.39億元，經營活動現金流淨額連續五年為負。

會計期間	淨虧損(人民幣百萬元)	經營活動現金流(人民幣百萬元)	現金及現金等價物(人民幣百萬元)
2022年	-79.2	-97.6	4.2
2023年	-96.6	-61.9	1.1
2024年	-21.8	-7.0	15.9
2025年1-6月	-14.4	-84.1	47.9

根据灼识咨询的资料，按出货量计，承泰科技于2024年在中国车载前向毫米波雷达市场是国内最大供应商，市场份额为9.3%；在中国车载毫米波雷达整体市场中排名第三，市场份额为4.5%。随着公司产品竞争力的提升和市场渗透率的增加，市场份额有望进一步扩大。

然而，车载毫米波雷达市场竞争激烈，技术发展迅速，客户需求及偏好变化快，新进入者不断涌现。公司需要持续加大研发投入，保持技术领先优势，以应对日益激烈的市场竞争。

公司生产所需的集成電路(SoC)、PCB等核心元件嚴重依賴少數供應商，2024年向最大供應商的採購額佔比達48.2%，前五大供應商採購集中度高達78.0%。

• 關鍵元件供應風險：集成電路採購額佔原材料總成本的46.4%，而全球芯片供應鏈不穩定性可能導致生產中斷。
• 採購成本波動：2024年原材料成本佔銷售成本的92.0%，其中SoC芯片單價波動10%將影響毛利率約4.6個百分點。
• 替代供應商風險：儘管公司聲稱"尋找替代供應商無重大困難"，但車規級雷達元件認證週期長達12-24個月，實際替換成本高昂。

陈承文、周珂等五位一致行動人合計控制公司[編纂]%股權，形成絕對控股。管理層薪酬信息未充分披露，核心團隊穩定性存在隱憂。

• 股權集中風險：控股股東可通過股東大會和董事會控制公司重大決策，可能損害小股東利益。
• 管理團隊風險：核心技術人員流失可能導致研發中斷，而公司未披露關鍵人員留任措施。
• 激勵機制不足：員工持股平台僅持有6.57%股權，長期激勵機制不完善可能影響團隊穩定性。

公司核心管理层团队包括董事长兼总经理陈承文先生、副总理兼首席技术官周珂先生、副总理兼首席运营官罗海燕女士等。管理层成员在汽车电子、雷达技术、企业管理等领域拥有丰富的经验和专业知识，为公司的发展提供了有力的领导保障。

在薪酬方面，2023年，周珂先生因股份付款获得人民币0.1亿元，导致其薪酬远高于其他管理层成员。2025年上半年，周珂先生再次获得股份付款人民币0.06亿元。股份付款的发放有助于激励管理层为公司长期发展努力，但也需关注薪酬结构的合理性和透明度。

姓名	职位	2023年薪酬（人民币千元）	2025年上半年薪酬（人民币千元）	主要履历
陈承文	董事长、执行董事、总经理	1,051	597	曾任职于华为技术、北京傲天等公司，在通信、雷达等领域经验丰富
周珂	副总理、首席技术官、执行董事	11,511	6,161	曾任职于港湾网络、华为技术等公司，技术研发能力强
罗海燕	副总理、首席运营官、执行董事	631	534	曾任职于港湾网络等公司，在供应链管理方面经验丰富

中国车载毫米波雷达市场竞争加剧，2024年公司按出货量计市场份额仅4.5%，排名第三，落后于国际巨头。

• 价格战压力：随着国内供应商增多，行业平均价格年复合下降率达15-20%，挤压利润空间。
• 技术路线风险：激光雷达成本快速下降、4D成像雷达普及，可能对传统毫米波雷达形成替代。
• 国际竞争：博世、大陆等国际巨头凭借技术和规模优势，仍占据60%以上市场份额。

承泰科技在发展过程中面临多重风险，主要包括：

1. 客户集中度极高风险：对客户A的严重依赖可能导致公司经营业绩不稳定。
2. 技术研发风险：行业技术更新快，若公司不能及时推出新技术、新产品，将失去市场竞争力。
3. 市场竞争风险：市场竞争激烈，新进入者和现有竞争对手将对公司市场份额构成威胁。
4. 供应链风险：关键原材料供应受国际环境等因素影响，可能导致生产中断。
5. 财务风险：公司仍存在一定负债压力，经营活动现金流量为负，需关注资金链稳定性。
6. 政策法规风险：行业监管政策变化可能对公司经营产生不利影响。

承泰科技作为一家處於商業化初期的毫米波雷達企業，儘管在技術研發和市場份額方面取得一定成績，但面臨客戶極度集中、毛利率大幅下滑、持續虧損、供應鏈依賴等多重風險。投資者應特別關注以下事項：

1. 客戶集中風險：97.4%的收入依賴單一客戶，一旦合作關係發生變化，公司經營將面臨致命打擊。
2. 盈利前景不明：毛利率驟降至13.8%，且經營活動現金流持續淨流出，短期實現持續盈利可能性低。
3. 技術迭代風險：在行業技術快速演進的背景下，公司研發投入不足可能導致產品競爭力下滑。
4. 流動性風險：現金消耗率高企，若無法持續融資，可能在12個月內出現流動性危機。

建議投資者結合公司技術儲備、客戶拓展進展、成本控制能力等因素，審慎評估投資價值，充分考慮上述風險因素可能對投資回報產生的重大不利影響。

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