日前，全球三元正极材料龙头企业容百科技发布公告，拟使用约3.42亿元收购贵州新仁新能源科技有限公司约54.97%股份，并追加1.4亿元增资，交易总金额达4.8亿元。交易完成后，容百科技将持有贵州新仁93.20%股权，后者成为控股子公司并纳入合并报表范围。
这一交易发生的时间点，正值公司业绩加速下滑的敏感时期。公司前三季度营业总收入为89.86亿元，同比下降20.64%，归母净利润-2.04亿元，而去年同期盈利1.16亿元。其中，第三季度营收同比下降38.29%，归母净利润-1.35亿元，亏损环比增幅达155%。曾经的高增长神话终结，取而代之的是营收与利润的全面下滑。
容百科技在财报中将业绩下滑归因于“国内市场竞争加剧、国际政治经济形势变化等多重因素影响”。这些外部环境变化导致销量下滑，产能闲置，单位产品分摊的固定成本上升。
毛利率的恶化趋势更为明显。2025年前三季度，公司毛利率为7.28%，同比减少20.05个百分点。第三季度单季情况更加糟糕，毛利率已降至4.35%。
随着业绩滑坡，容百科技的财务状况也明显恶化。公司有息负债持续攀升，截至2025年三季度末，有息负债已达78.92亿元，同比增长12.99%。
更令人担忧的是资本结构的变化。2025年三季度末，公司资产负债率达65.67%，较上年同期明显上升。债务负担加重，导致财务费用持续增长，进一步挤压了微薄的利润空间。
容百科技此次收购的贵州新仁成立于2021年8月，是一家专注于磷酸铁锂材料、磷酸铁及相关材料研发、生产和销售的高科技企业。公司由上市公司天山铝业创始人曾小山发起创办，注册资本11.16亿元。
贵州新仁最大的卖点是已建成6万吨/年磷酸铁锂产能。不过，其经营状况堪忧。2024年，公司净利润亏损4681.44万元；2025年1-8月，净利润亏损扩大至4808.98万元。这意味着不足两年时间，贵州新仁累计亏损接近1亿元。
审计报告显示，截至2025年8月31日，贵州新仁的审定净资产约为5.73亿元。而交易双方协商确定的股权整体投前估值仅为3.99亿元。这意味着容百科技以低于标的公司净资产的价格完成了控股收购。
容百科技公告称，公司具备创新性的磷酸铁锂量产技术与客户基础，将通过本次交易将自身新型技术在标的公司产线上快速放大，迅速构建磷酸铁锂规模化生产能力。
容百科技此次收购发生在行业整体“寒冬”背景下。2025年上半年，中国锂电正极材料行业平均产能利用率仅约50%，行业整体面临产能过剩的考验。
公司自身也面临着三元正极材料市场增长放缓的压力。容百科技在财报中坦言，2025年前三季度研发投入3.27亿元，占营收比重逐季提升至3.64%。这些投入主要流向磷酸铁锂、钠电、锰铁锂、固态电解质等新技术，但新技术的产业化周期远超预期，尚未形成盈利贡献。
对此次收购，容百科技在公告中也进行了风险提示。公司表示，本次交易本着国家“反内卷”的精神，以低价并购行业过剩产能的方式迅速完成产业化。
但随着行业持续性的扩产，未来可能存在产能过剩的风险。此外，公司与贵州新仁在企业文化、管理制度等方面存在差异，交易完成后需要进一步融合，业务整合及协同效应存在不确定性。
从财务角度看，此次收购将使贵州新仁的亏损纳入容百科技的合并报表，可能进一步加大公司的盈利压力。
贵州新仁的估值问题也引发关注。股权整体投前估值3.99亿元，而净资产为5.73亿元，折价比例达30%。这种折价交易通常反映市场对标的资产质量或盈利能力的担忧。
新产能整合与市场开发需要时间，而债务利息与业务亏损却在持续累积。对这家正极材料巨头而言，通过收购快速扩张带来的可能是市场份额的增长，也可能是债务的枷锁。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。