12月9日，港交所官网显示，卧安机器人（深圳）股份有限公司更新了招股书。这家号称“全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商”的企业，早在今年6月就首次递交了上市申请。
卧安机器人将自己定位为“全球AI具身家庭机器人系统提供商”，致力于构建以智能家庭机器人产品为核心的生态系统。
其产品并非大众想象中的“人形机器人”，而是针对具体家庭场景的专用机器人，如门锁机器人、窗帘机器人等。这些产品的售价相对亲民，2024年智能门锁机器人平均售价338元，窗帘机器人平均售价279元。
自2018年以来，公司完成了6轮融资，在2025年5月的C轮融资后，估值达到约40亿元人民币。
卧安机器人的营收增长堪称亮眼。2022年至2024年，公司营业收入从2.75亿元增长至6.10亿元，年复合增长率达48.9%。2025年上半年，营收继续保持44%以上的同比增速。
然而，高速增长的营收并未带来盈利。公司已连续多年亏损。
尽管亏损额从2022年的8698.3万元收窄至2024年的307.4万元，但截至2024年仍未实现净利润转正。更值得关注的是其经营活动现金流，2022年和2024年均为净流出，合计流出超过1.13亿元。
存货管理是另一个风险点。2024年底，公司存货余额达1.64亿元，较期初大幅增长98.5%。至2025年4月，存货进一步增至1.82亿元。
其中，原材料和制成品是存货增长的主要部分，2024年分别同比增长106.4%和133.4%。
同时，2024年存货周转天数为150天，同比上升14.2%，今年上半年进一步升至182天。
值得注意的是，卧安机器人的市场布局呈现出“高度依赖海外，极度聚焦日本”的特征。
2022年至2024年，日本、欧洲、北美三大市场贡献了公司95%以上的收入。其中，日本市场连续三年为第一大收入来源，2024年贡献收入3.52亿元，占总营收的57.7%。2025年上半年，这一比例进一步升至67.7%。
销售渠道方面，公司对亚马逊平台的依赖度极高。2022年至2024年，来自亚马逊平台的收入占比分别高达81.9%、65.2%和64.2%。2025年上半年，该比例为67%。
卧安机器人在招股书中披露，本次IPO募资的用途之一，是偿还公司于IPO后12个月内的部分未偿还银行贷款。
这一安排引发了市场对其募资合理性的质疑。因为就在递交招股书的前一个月，即2025年5月，公司刚刚完成了6000万元的C轮融资，投后估值突破40亿元。
与此同时，公司的账面资金似乎并不十分紧张。截至2025年4月末，其现金及现金等价物为5721.2万元，而计息银行借款为2620万元。现金及等价物长期高于计息银行借款。
在短期资金充裕、估值刚创新高的背景下，火速启动IPO并坚持募资用于偿债，这一操作逻辑需要公司向投资者给出更充分的解释。
截至2025年6月，卧安机器人SwitchBot App的注册用户已逾350万名，连接设备超1070万台。超过55.9%的用户连接了两款及以上产品，显示出一定的用户生态粘性。
公司最新推出的AI网球机器人Acemate入选了《时代》周刊2025年度最佳发明榜单。但其核心收入来源，仍是那些售价不足400元的门锁、窗帘机器人。
摆在卧安机器人面前的，是尚未盈利的财务现实、日益攀升的负债与存货、以及过度依赖单一海外市场与销售渠道的脆弱性。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。