日前，风神股份发布公告，其向特定对象发行股票申请已获上海证券交易所审核通过。这家轮胎制造企业计划募资不超过11亿元，全部投向“高性能巨型工程子午胎扩能增效项目”。
然而，最新财报数据显示，该公司正面临营收增长而净利润下滑的矛盾局面。2025年前三季度，公司营业收入55.43亿元，同比增长13.58%，但归母净利润却同比下降18.91%至2.24亿元，呈现出明显的“增收不增利”特征。
具体来看，公司整体毛利率为15.58%，同比下降9.87个百分点；净利率为4.03%，同比下降28.61个百分点。这些数据表明公司产品附加值偏低，成本压力显著加大。
与行业平均水平相比，风神股份的盈利能力指标同样不容乐观。尽管公司持续推进产品结构升级，提高高毛利产品销售占比，但原材料价格波动和市场激烈竞争仍然对利润空间形成挤压。
更令人担忧的是公司急剧增长的应收账款。截至2025年三季度末，风神股份应收账款达到13.16亿元，较上年同期的10.26亿元增长28.22%。
这一数字的快速增长反映出公司回款周期正在拉长，或者信用政策趋于宽松。值得注意的是，公司当期应收账款占最新年报归母净利润的比例已高达468.37%，这意味着收回的销售款项效率低下，存在较高的坏账风险。
与此同时，公司的现金流状况也面临压力。2025年前三季度，公司每股经营性现金流为0.08元，同比下降18.04%，经营性现金流对盈利的支持力度正在减弱。
在此次定增方案中，风神股份计划投入11亿元募集资金建设“高性能巨型工程子午胎扩能增效项目”，项目达产后将新增约2万条巨型工程子午胎产能。
这一扩产计划的合理性和必要性直接受到监管部门关注。上交所在审核问询函中明确要求公司说明“产能规划的合理性、是否存在产能消化风险”。
在回复中，公司援引行业研究报告称，全球巨型工程子午胎市场规模预计将从2022年的21.5万条增长至2027年的35.8万条，年复合增长率为10.7%。同时，中国市场规模预计将从2022年的2.7万条增长至2027年的6.3万条。
不过，这些乐观预测背后是激烈的市场竞争。目前全球巨型工程子午胎市场主要由法国米其林、日本普利司通、美国固特异等国际巨头垄断。
国内方面，已有8家轮胎制造企业具备巨型子午胎生产能力，包括海安橡胶、赛轮轮胎、兴源集团等。
根据公司披露，本次募投项目内部收益率为22.86%（所得税后），投资回收期为6.36年（含建设期）。这一效益测算的审慎性同样受到质疑，特别是在国际贸易政策复杂多变的背景下，公司计划将募投产品主要销往海外市场，面临更多不确定性。
值得注意的是，这不是风神股份首次尝试再融资。早在2024年，公司就曾计划以简易程序向特定对象发行股票，但最终在2025年4月决定撤回申请文件。
对于撤回原因，公司公告解释为“综合考虑资本市场环境，公司战略发展规划及融资安排等相关因素”。这一表述背后，反映了当时市场环境对公司融资计划的接受程度。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。