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第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜出炉，传媒行业第一名为广发证券旷实团队。
新浪财经整理旷实最新观点如下：
广发证券传媒行业专题：从流量价值、商业模式、AI赋能探寻漫剧行业的演进
核心观点：漫剧市场增长核心动力是短剧市场扩容与转型下的流量价值再分配。25年以来，微短剧市场仍然保持持续的增长趋势。免费短剧应用是最为景气的赛道，2025年10月红果短剧MAU为2.45亿人，在在线视频赛道仅次于腾讯视频、爱奇艺、芒果TV，流量仍未见顶。对于漫剧类型的拓展，同样是短剧品类扩张策略的一部分。另一方面，真人短剧付费投流缩水、番茄平台虹吸大盘，大批投流方复制从网文转短剧的投放内容变迁路径，转型漫剧赛道，玩家增加+跑通投放，漫剧在暑期投流破峰。
漫剧流量属性承继短剧，女频或成为未来扩圈发力重点。漫剧与网文、短剧同样，在内容上以“剧情钩子”带动用户持续观看，从而获得更长的用户使用时间与留存，最终转化为流量价值。流量属性的特点带来了漫剧运营方式上的“短视频”化，同时在变现模式上也承继了传统真人短剧的IAAP模式。当前漫剧供给集中在男频题材，因此男性用户占比较高，类似早期真人短剧。但短剧市场整体上男女用户比例基本持平，在各小说平台开放改编版权后，女频内容预计成为未来供给端、投流端重点发力赛道，流量价值与有望进一步提升。
漫剧核心竞争力：生产力迭代，供给端成本降低与效率跃升，AI带来更完善的内容与流量生态。偏向UGC/PUGC生产模式+平台今年加大补贴，构成漫剧前期低成本、ROI提升，从而最终跑通盈利的要素。AI赋能带来更工业化的生产方式，未来在模型效果更可控、供给端产能与人才培养跟进后，AI漫剧的成本有望进一步走低。字节、快手等大模型商家积极助推AI漫剧，打造AI内容与下游平台流量生态闭环，引领多模态模型从“兴趣”工具转向更为刚性的生产与变现工具。
投资建议。漫剧/AI漫剧在今年迅速起量，行业进入深度竞争时期。在未来IP版权、AI技术进步、平台与政策多方加持下，AI漫剧有望在量级跃升的基础上继续提质，迎来进一步的受众扩圈、流量价值提升 我们观察到此次各互联网大厂均快速积极涌入漫剧赛道，给予流量和政策扶持，较上一轮入场短剧更为积极。考虑AI赋能制作，较真人短剧门槛更低，起量或更快，未来漫剧市场天花板或比目前设想更为乐观。建议关注：（1）在AI短剧/漫剧有业务布局的中文在线、欢瑞世纪、华策影视、掌趣科技、海看股份等；（2）IP端关注版权资源丰富的阅文集团；（3）平台端关注爱奇艺、芒果超媒、快手、腾讯等。
风险提示。面向短剧、漫剧的审查政策进一步收紧；短剧项目收益的不确定性；AI相关技术进展缓慢
广发证券-传媒行业海外电商趋势研究：区域竞争加剧，中国玩家商业模式升级
中国在全球市场位居电商规模第一名，新兴市场电商规模增速更快。从全球电商市场规模的绝对值上看，中国位居全球第一位，其次是美国、英国、韩国等国家。经济水平发展程度是决定电商市场绝对规模的因素之一，社会零售总额高、经济水平较高，则电商有更大的发展空间。在过去5年时间里，东欧、拉美、中东和非洲以及亚太区域的电商规模复合增长率高于世界平均水平，而北美和西欧则落后于平均水平。虽然在全球不同区域内推动电商发展的主要驱动力是相似的，但由于该业务的本地化运营属性比较强，我们认为电商依然呈现不同区域内有不同的领先玩家的模式，暂时没有出现一家独大或者全球走向整合的趋势。
展望2026年趋势，新兴市场竞争加剧：新进入玩家在近年悉数选择在具备高增速的东南亚以及拉美市场加大投入。过去，这些区域受制于电商基础设施例如物流、支付等条件，电商发展较为缓慢，随着基础设施条件的提升，电商增速提升，区域内的竞争趋势加剧。我们预计巴西、东南亚电商竞争持续加剧。
中国出海玩家经历关税挑战，升级商业模式：自2022年起，中国跨境电商迎来新一轮大规模“出海”窗口，过去2年以来，美国关税问题，欧洲监管加强等挑战持续给中国电商玩家的经营带来困难。中国跨境电商玩家不断调整商业模式和运营思路，继续取得较快速增长。模式方面，中国出海电商经历了跨境、全托管、半托管、本对本等多次迭代，一方面有利于拓展增长天花板，另一方面有利于应对海外监管挑战。
美国本土电商玩家纷纷加大投入生鲜杂货品类：美国本土电商平台纷纷强化生鲜电商赛道，巨头的投入体现了传统电商渗透率接近饱和，增速放缓，电商平台寻求有难度的品类切入追求增长。
投资建议：我们认为，全球视角来看，明年电商行业的竞争将进一步加剧，各主要平台几乎都在同步加大投入。在区域上，多个平台玩家在新兴市场如东南亚与拉美等地加大投入；在电商发展较为成熟的地区例如美国，各平台纷纷扩张至高频、高黏性的品类，例如生鲜。对中国出海电商来说，2025年在模式上进行了调整和迭代，且阶段性克服了海外监管挑战，2026年需要用增长弥补2025年的空白。短期内，海外电商平台或在多维度持续投入，这意味着短期利润承压。但长期看，围绕用户体验，提高复购，强化生态黏性的动作，以及夯实本地供应链与物流履约基础能力的投入是电商生意的核心。因此当前阶段的加码更有助于平台在下一轮竞争中站稳主导位置。建议对海外电商巨头平台保持长期乐观。
风险提示。海外监管趋严；宏观经济疲软；海外电商竞争加剧。