海伟电子冲刺港股IPO，招股书披露多项关键信息。报告期内，公司净利润增长17.5%，但毛利率却下滑1.5%。这两项数据的变化背后，反映了公司怎样的经营状况和潜在风险？以下将进行深入解读。
聚焦电容器薄膜的中游布局
15年专注，稳居行业第二
海伟电子专注电容器薄膜行业超15年，是中国第二大电容器薄膜制造商。其产品主要有电容器基膜和金属化膜，处于产业链中游 ，客户涵盖薄膜电容器制造商及比亚迪等。公司采用直销模式，依据多种因素定价，并与供应商和客户保持紧密合作关系。
财务数据波动背后的真相
营收有增有减，背后原因几何
2022 - 2024年，海伟电子收入从32.71亿元增长至42.17亿元，增幅28.0%。但2025年1 - 5月较2024年同期减少3.2%，为15.71亿元。2023 - 2024年增长主因电容器基膜和金属化膜收入增加，源于产能提升和市场需求旺盛。2025年1 - 5月下滑，因金属化膜收入减少，主要是第三方采购的金属化膜销量下降。
| 时间 | 营业收入（百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 327.076 | - |
| 2023年 | 329.545 | 0.8% |
| 2024年 | 421.695 | 28.0% |
| 2024年1 - 5月 | 162.238 | - |
| 2025年1 - 5月 | 157.119 | -3.2% |
利润先降后升又降，成本因素是主因
2022 - 2023年，净利润从1.02亿元降至0.698亿元，降幅31.5%，因原材料成本、减值亏损及行政开支增加。2023 - 2024年，净利润增至0.82亿元，增幅17.5%，得益于电容器基膜销量增加带动收入增长。2025年1 - 5月较2024年同期减少4.6%，为0.314亿元，因金属化膜销量下降致收入减少。
| 时间 | 净利润（百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 102.007 | - |
| 2023年 | 69.826 | -31.5% |
| 2024年 | 82.0 | 17.5% |
| 2024年1 - 5月 | 32.9 | - |
| 2025年1 - 5月 | 31.4 | -4.6% |
毛利率整体下滑，各产品有差异
2022 - 2024年，毛利率从44.9%降至29.7%。2025年1 - 5月较2024年同期有所增加，从27.9%增至35.5%。电容器基膜毛利率在2022 - 2023年下降，因平均售价下降和单位销售成本增加，2024 - 2025年1 - 5月上升；金属化膜毛利率在2023 - 2024年下降，因原材料成本上涨，2024 - 2025年1 - 5月上升。
| 时间 | 综合毛利率 | 电容器基膜毛利率 | 金属化膜毛利率 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 44.9% | 48.6% | 23.7% |
| 2023年 | 31.2% | 36.1% | 23.7% |
| 2024年 | 29.7% | 36.9% | 12.9% |
| 2024年1 - 5月 | 27.9% | 34.3% | 13.8% |
| 2025年1 - 5月 | 35.5% | 41.2% | 21.2% |
净利率先降后稳，与利润趋势相符
2022 - 2023年净利率从31.2%降至21.2%，2024年为20.5%，2025年1 - 5月为20.0% ，整体波动与净利润变化趋势相符。
| 时间 | 净利率 |
|---|---|
| 2022年 | 31.2% |
| 2023年 | 21.2% |
| 2024年 | 20.5% |
| 2024年1 - 5月 | 20.3% |
| 2025年1 - 5月 | 20.0% |
产品结构主导营收，基膜占比超七成
海伟电子收入主要源于电容器薄膜产品，其中电容器基膜占比较大。2022 - 2024年，电容器基膜收入占比虽有波动，但仍超70%。金属化膜自2023年起贡献收入，占比在20%左右。
| 时间 | 电容器基膜收入占比 | 金属化膜收入占比 | 其他产品收入占比 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 91.9% | - | 8.1% |
| 2023年 | 71.8% | 21.5% | 6.7% |
| 2024年 | 72.8% | 20.2% | 6.9% |
| 2024年1 - 5月 | 71.7% | 22.4% | 5.9% |
| 2025年1 - 5月 | 78.5% | 13.7% | 7.8% |
不容忽视的其他关键信息
关联交易影响几何
2022年12月31日海伟电子收购宁国海伟51%股权，自此开展金属化膜业务。收购前向其销售电容器基膜，收购后该部分收入在综合账目时抵消。2014 - 2022年委托海伟石化采购电工级聚丙烯，2023年因外汇获取便利终止委托。关联交易可能影响公司财务状况和经营成果，需关注定价公允性及潜在利益输送风险。
财务挑战重重
电工级聚丙烯价格波动大，影响销售成本和毛利率。如2022 - 2023年价格下降，公司采购策略不同，2022年底因价格下降提前采购，2023年优先使用库存。生产线升级和扩建致产能波动，影响收入和成本。如2023年首条生产线升级致产能下降，电容器基膜收入减少；2024 - 2025年部分生产线重启，产能和收入上升。原材料价格与产能波动给公司成本控制与营收带来挑战。
同业竞争优势与压力并存
海伟电子是中国第二大电容器薄膜制造商，拥有自主设计开发电容器基膜生产线能力，交付期短、投资成本低，毛利率高于行业平均约25%水平。但行业竞争激烈且集中，前五家公司占据61.6%市场份额，公司面临来自同行的产能扩充、技术创新等竞争压力。
客户集中风险需警惕
海伟电子客户主要为薄膜电容器制造商和比亚迪，2022 - 2025年5月，五大客户收入占比在34.9% - 42.1% ，最大客户收入占比在12.0% - 17.3% ，存在客户集中风险，若主要客户订单减少或流失，将对营收产生重大影响。
供应商依赖度较高
供应商主要包括原材料和制造设备供应商，2022 - 2025年5月，五大供应商采购额占比在74.4% - 90.4% ，最大供应商采购额占比在45.3% - 73.3% ，对主要供应商依赖度较高，供应商的供应稳定性、价格波动等因素会影响公司生产与成本控制。
控股股东集团掌控公司
截至最后实际可行日期，宋文兰先生、海伟财务、昌瑞咨询以及嘉科咨询构成控股股东集团，合计控制约77.12%表决权。控股股东集团对公司决策有重大影响，其决策方向和战略布局将塑造公司未来发展。
核心管理层经验丰富
海伟电子核心管理层在电容器薄膜行业经验丰富，平均超15年，对公司发展有推动作用。但公司未提及明确股权激励机制，薪酬与激励机制是否能有效吸引和留住人才，对公司长期发展至关重要。
风险因素多样
海伟电子面临市场风险，行业供需变化、市场竞争、客户流失等风险影响公司经营，如客户可能因产品质量、需求变化等终止合作；原材料风险，依赖海外供应商采购电工级聚丙烯，面临供应不稳定、价格波动及外汇管制风险；经营风险，包括产能扩张风险、研发风险、生产中断风险、人才流失风险等。如产能扩张可能受多种因素影响，研发投入可能无法实现预期业绩。 投资者需谨慎考量这些风险因素对公司未来发展的影响。
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