■券商论策2025
野村东方国际证券：
A股将迎来增长动力切换
◎记者 汪友若
近日，野村东方国际证券举办了2025年A股市场展望发布会，野村东方国际证券研究部总经理及首席策略分析师高挺分享了他对2025年A股表现的观点。他认为，影响2025年A股表现的最主要因素仍然是增量政策，以及政策提振下的基本面复苏节奏，2025年A股或将迎来增长动力的切换。
高挺表示，回顾2024年10月以来，在美元指数走强、新兴市场普遍下跌的背景之下，A股及港股市场的大幅反弹显得难能可贵。自9月24日以来，一系列增量政策陆续出台，市场开始预期中国经济的实质性复苏。
展望2025年，他认为，强美元的环境不利于新兴市场表现，但这已被市场较充分计价。相比之下，A股的走势将更多受政策与基本面的复苏节奏影响，内需可能成为政策提振的主要方向，且PPI下行压力有望得到缓解。“我们认为，2025年政策加码和全球地缘政治因素扰动可能会大幅拓宽A股估值的波动区间。”高挺表示。
从资金面来看，2025年的市场资金面结构偏稳定，市场对保险、银行理财和个人投资者等增量资金的预期已较为充分。但高挺表示，若经济基本面的复苏得以在2025年得到确认，那么外资存在回流动力，目前市场对于外资的回流存在预期差。从外资持仓行业看，一旦出现回流，金融、消费、科技行业是外资更青睐的方向。
从基本面表现来看，他表示，基于其对沪深300指数2024年营业收入和净利润分别同比增长3.5%和1.0%的预测，预计2025年及2026年沪深300指数的营业收入同比增速分别为4.5%和5.3%，对应的净利润同比增速分别为4.5%和6.9%。上市公司盈利改善的主要支撑因素仍然来自稳增长政策的不断推进。
考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，野村东方国际证券认为可以通过三条主线把握2025年的市场机遇：首先是内需复苏主线，建议关注具有较强估值弹性的食品饮料行业、较强业绩弹性的房地产行业、较强政策弹性的医药行业，以及与内需消费升级相关的服务消费行业等板块；其次是顺周期主线，可关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭、铝等品种；最后是高景气科技主线，科技领域的产业迭代趋势或带来投资机遇，建议关注人工智能、储能和各类科技景气题材的机会。