天风研究
把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。
市场思考：风险逐步释放后怎么看？
1）监管政策正本清源。近期对于违规荐股等乱象监管加强，也是为了市场长期健康发展。从9月下旬开始，情绪指数的超额收益开始显著走强，但近期出现阶段回落迹象，后续可关注该指标的动态。我们在《赛点2.0第二阶段或存的最大风险》（20241020）提示在“强预期，弱现实”的第二阶段，政策的力度与持续性、政策预期博弈、政策落地兑现是影响市场定价的核心变量，最大的风险是慌神，震荡轮动切忌追高卖低。
一方面，当下市场的交易情绪较九月中旬已有明显的改善，无需过度将关注点聚焦于短期资金行为引发的剧烈震荡，而市值管理正式文件在意见稿发布时隔50多天后落地，引导上市公司提高投资者回报为本。另一方面，当前仍然处于政策暖风期，宏观层面已陆续有相应的积极政策出台，后续有政治局会议、中央经济工作会议、2025年两会、四中全会等重磅会议将召开。政策预期将继续发酵，等待基本面共振，市场有望走得更稳健。
2）2024年美国大选尘埃落定，特朗普2.0的风险有所释放，对部分明显的“特朗普交易”品种如黄金，美债价格等已经出现明显回调，由于其政策主张，市场预期中国出口或将阶段性承压，大国博弈加剧，而提振内需是政策发力的重点。因此市场担忧不确定性，AH近期均有所回调，恒生指数受冲击更大，创10月以来新低。目前恒生、恒科的估值处于低位，与较高的盈利增速并不匹配，另外，AH溢价指数也来到了24年的74%分位左右，历史经验显示AH溢价指数处于阶段性高点时，恒生指数、上证50往往处于阶段性底部。
国内：10月国内三大经济数据企稳，社融脉冲小幅回落
1）10月三大经济数据整体企稳，社零数据显著高于预测值。2）社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增收窄，M1和M2均回升。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数和货运流量指数均回落。4）工业生产腾落指数回落。5）国内政策跟踪：国家主席习近平向“全球南方”媒体智库高端论坛致贺信；李强在河北调研时强调坚持创新驱动发展，加快全面绿色转型，在推进京津冀协同发展中展现新作为；习近平向亚太经合组织工商领导人峰会发表书面演讲。
国际：10月美国CPI小幅反弹，核心CPI环比持平，符合市场预期
1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基表示特朗普会让俄乌冲突提早结束；法国为乌军训练一个“全新旅”；北约在波兰弹道防御基地落成。2）以防长表示实现目标之前，以色列不会在黎巴嫩停火；哈马斯官员表示准备在加沙“停火”，呼吁特朗普向以色列施压；伊朗表态支持黎巴嫩与以色列停火谈判。3）10月美国CPI小幅反弹，核心CPI环比持平，符合市场预期。10月CPI同比增长2.6%，符合市场预期，前值2.4%，环比为0.2%，前值0.2%，预期0.2%；核心CPI同比3.3%，前值3.3%，环比增长0.3%，前值0.3%，预期0.3%。据CME“美联储观察”，截至2024/11/17，美联储12月降息25基点的概率为61.90%，维持当期利率的概率为38.10%。
行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动
把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。